BBVA pretende mantener la OPA y no subir el precio tras las condiciones impuestas por el Gobierno.

El BBVA tiene intención de seguir adelante con la OPA sobre el Banco Sabadell a pesar de la prohibición de fusionar ambas entidades durante tres años (ampliables a cinco) impuesta por el Gobierno el martes. Ahora bien, su intención es escudarse en esta condición para no subir el precio, en contra de lo que espera el mercado. Por otro lado, ha descartado llevar al Gobierno a los tribunales, al menos de momento.

Así lo aseguran fuentes cercanas al banco que preside Carlos Torres, que explican que «hay un grupo haciendo números sobre cómo sale la operación con las condiciones del Gobierno, pero su intención es seguir adelante con la OPA porque creen que, a pesar de todo, van a capturar un porcentaje elevado de las sinergias de todas formas en servicios centrales (especialmente en tecnología)». No obstante, no hay una decisión tomada en firme y la situación podría cambiar finalmente.

El Consejo de Ministros impuso esa condición de que el Sabadell se mantenga como entidad independiente con una «gestión autónoma», lo que implica la prohibición de hacer un ERE para obtener sinergias (ahorros de costes) mediante una reducción de plantilla, así como de cerrar oficinas. Asimismo, exige mantener el crédito a pymes y empresas, si bien sin objetivos cuantificables.

Cumplir estas condiciones es condición sine qua non para aprobar una eventual fusión dentro de tres años. En caso de que tenga éxito la OPA y el BBVA las incumpla, no podrá fusionarse con el Sabadell durante dos años más, y entonces se volverá a evaluar su cumplimiento.

Menores sinergias

Estas condiciones reducen notablemente las sinergias potenciales de la operación para el BBVA, cifradas originalmente en 850 millones. De esa cifra, 300 millones corresponden a costes de persona, que ahora no va a poder conseguir al no poder acometer despidos.

Otros 450 millones proceden de la integración tecnológica, que son las que espera salvar Torres, siempre según las fuentes. Ahora bien, tampoco está claro que pueda conseguirlas. El ministro de Economía, Carlos Cuerpo, advirtió el martes de que la integración de las plataformas de ambos bancos «habrá que valorarla en función del impacto que tenga en función de protección de los clientes financieros».

Y el consejero delegado del Sabadell, César González-Bueno, explicó ayer que «integrar las plataformas tecnológicas implica achatarrar el sistema del Sabadell, que tiene un valor de 900 millones en el patrimonio. Y qué me van a decir los minoritarios si hay que hacer un deterioro y apuntarse esa pérdida. Pero si mantienes los sistemas por separado, las sinergias son cero».

Finalmente, quedan 100 millones que el BBVA estimaba de ahorros financieros debido a que, hace un año, tenía mejor rating que el Sabadell y, por tanto, podía financiarse a tipos más baratos. Sin embargo, desde entonces el banco catalán ha logrado cuatro mejoras de su calificación crediticia, por lo que se puede financiar al mismo coste. «Esas sinergias también han desaparecido», según González-Bueno.

No subir el precio

Ahora bien, estas menores sinergias -que tendrá que detallar en el folleto de la OPA- le sirven a Torres como justificación para no subir el precio de la OPA. Entre los inversores y analistas hay unanimidad en que, para que la operación tenga éxito, el BBVA debe mejorar el precio. Ahora bien, hacerlo implicaría pagar más por algo que tiene menos valor por esas menores sinergias, y sería cuestionado por los accionistas del propio BBVA.

De ahí que el banco haya decidido seguir con el discurso que ha mantenido desde el principio: que no puede pagar más porque es lo máximo que puede ofrecer sin destruir valor para sus accionistas. Si eso era cierto con 850 millones de sinergias, más aún lo es cuando esos ahorros de costes se van a reducir a la mínima expresión. «Van a mantener el precio y dejar que el mercado decida», según las fuentes.

Impuestos y TSB

Algo que también se ha complicado por el hecho de que los accionistas que acudan a la OPA tendrán que pagar impuestos por la plusvalía como si vendieran las acciones en Bolsa, como informó en exclusiva OKDIARIO, a diferencia de la mayoría de las OPAs con canje de acciones. Se trata de un claro desincentivo para acudir a la oferta que puede darle la puntilla. Finalmente, está la probable venta del británico TSB, que permitirá pagar un dividendo extraordinario y aumentará el atractivo del Sabadell en solitario.

Según las fuentes, lo que ha aparcado el BBVA -al menos de momento- es su amenaza de llevar al Gobierno a los tribunales que también adelantó este medio. «Creen que Europa se cargará lo que ha hecho el Gobierno, pero de momento no van a ir por aquí», explican.