El caso BBVA-Sabadell en Italia: Intesa dijo que no subía la oferta pero acabó en opa hostil sobre UBI

El BBVA dijo por carta al Banco Sabadell que no tiene «espacio» para mejorar su oferta, según ha comunicado el segundo este miércoles a la CNMV. Sin embargo, hay un precedente muy similar en Italia: Intesa Sanpaolo también dijo que tenía «cero posibilidades» de mejora su oferta sobre UBI Banca y la acabó subiendo en una opa hostil con la que se hizo con el 90% de esta entidad.

Ocurrió en febrero de 2020, cuando el mayor banco italiano presentó una oferta de compra sobre UBI, entonces la cuarta entidad del país, mediante canje de acciones y valorada en 4.900 millones. Dicha valoración suponía una prima de más del 28% sobre la cotización de UBI anterior al anuncio, muy parecida a la ofrecida por Sabadell.

El consejo de UBI rechazó la propuesta «no solicitada»de Intesa, al igual que ha hecho ahora Sabadell con la de BBVA. Ante este rechazo, el consejero delegado de Intesa, Carlo Messina, aseguró que había «cero posibilidades» de subir el precio de la oferta.

La operación se paró durante varios meses por la crisis del covid-19. Cuando ésta comenzó a remitir, en julio de ese año, Intesa lanzó una opa hostil que apenas obtuvo la adhesión del 15% del capital de UBI debido a la caída de las cotizaciones bursátiles por culpa de la pandemia (al ser un canje, la bajada del precio del comprador reduce el pago para el vendedor).

Ante lo cual, mejoró la oferta añadiendo a las acciones un pago en efectivo de 0,57 euros por acción, lo que implicaba una prima del 44,7% respecto a los precios de febrero de ese año. Con esa mejora, acudió a la opa el 90% del accionariado del UBI, con lo que Intesa la acabó integrando.

Otra similitud con el caso BBVA-Sabadell es que la oferta de Intesa contaba con el respaldo del BCE, al igual que la operación actual en España, como adelantó OKDIARIO. De hecho, el respaldo del supervisor europeo fue decisivo para que el gigante italiano mejorase el precio para asegurarse el éxito de la operación.

En el caso actual, el BBVA confía en que el BCE facilite de algún modo la mejora de su oferta sobre Sabadell, como también informó este medio. La forma más fácil sería imponer unos requisitos de capital menos exigentes de los que tenía pensado establecer para el BBVA en solitario. Algo que choca con la intención declarada del Banco de España de elevar el llamado «colchón anticíclico» de capital para los bancos españoles.

BBVA puede mejorar el precio

A pesar de la comunicación de BBVA sobre su falta de margen para mejorar la oferta sobre el Sabadell, sí tiene intención de elevarla, si bien de forma ligera y sin pagar efectivo, como publicó en exclusiva OKDIARIO. «Esto forma parte de la liturgia en estas operaciones, es como una partida de poker. Sabadell tenía que rechazar la propuesta y BBVA tenía que decir que no tiene margen para mejorarla», según una fuente del mercado.

No obstante, si el sondeo que el BBVA está realizando entre los principales accionistas del Sabadell (básicamente fondos de inversión) arroja que no están dispuestos a aceptar la propuesta mejorada, podría plantearse pagar una pequeña parte en efectivo, según las fuentes citadas.

En todo caso, el presidente del BBVA, Carlos Torres, no está dispuesto a fracasar por segunda vez en la compra del Sabadell. Por ello, pretende lanzar una opa hostil como la de Intesa sobre UBI si no llega a un acuerdo amistoso de fusión. Y está usando ese argumento en las negociaciones para presionar al consejo del banco catalán para que acepte su oferta una vez que la mejore.