El mercado descuenta que el BCE volverá a actuar para frenar el impacto del coronavirus

El mercado descuenta que el Banco Central Europeo (BCE) volverá a actuar este jueves para frenar las consecuencias económicas de la pandemia. De hecho, esperan que la reunión del organismo que dirige Christine Lagarde, que se producirá este jueves, será el evento económico más decisivo en lo que resta de año.

Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G Banca Privada, explica que «la reunión del 10 de diciembre es uno de los principales eventos de lo que resta de 2020, ya que se espera que el BCE amplíe sus herramientas de política monetaria por el deterioro de las nuevas estimaciones macroeconómicas que la autoridad monetaria dará a conocer».

«Son muchas las expectativas puestas en esta reunión, como demuestran los niveles de rentabilidad alcanzados por los bonos soberanos de la eurozona con el bono de Portugal a 10 años en tasas negativas, el de España en el 0,03% y el de Italia en mínimos históricos (0,58%)», aclara. «También es representativo los niveles en los que se presenta el Bund alemán a 10 años (-0,6%), a pesar del buen comportamiento de los activos de riesgo en el mes de noviembre», recuerda.

Desde A&G Banca Privada no esperan «rebajas en la facilidad de depósito ya que ahondaría en el problema de rentabilidad del sector bancario, al que, por otra parte, seguramente se apoye en esta reunión con una nueva ronda de financiación a través de los TLTROs (que garantizarían un incremento de la concesión de crédito por parte de los bancos a la economía real)».

Respecto a este último instrumento, el mercado maneja «varias opciones que favorecerían a la banca, como son la rebaja del tipo por debajo de la facilidad de depósito, aumento del vencimiento o incremento en la capacidad de financiación de los bancos por cartera elegible».

Programa de Compra de Emergencia Pandémica

Los inversores también esperan que el BCE incremente el Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP), lanzado en marzo y ampliado en junio. «Este programa, debido a la flexibilidad con el que fue lanzado, ha sido muy importante para contener las primas de riesgo de los países periféricos y con ello del resto de bonos de la eurozona». «Este programa es también fundamental, para poder financiar las políticas fiscales expansivas de los estados miembros. Para la última reunión del año, el mercado descuenta un incremento entre 400.000 y 500.000 millones extendiéndolo hasta diciembre de 2021, lo que dejaría el tamaño total del programa en 1.75 – 1.85 billones de euros», son los cálculos que se barajan para la reunión de este jueves.

«Son muchas las expectativas que los inversores han puesto en la reunión de diciembre, por lo que consideramos que hay ciertos riesgos de defraudar al mercado; aunque si el BCE acaba por incrementar el PEPP en menor cuantía de lo esperado, no estimamos que se desvíe mucho de los 400.000 millones», recuerda.

De hecho, avisan: «No sería descartable que viésemos al Tesoro español ofrecer retornos negativos para sus bonos a 10 años en un futuro próximo».

Paradigma fiscal

Por su parte, Yves Bonzon, CIO del banco privado suizo Julius Baer, opina que «la monetización es un aspecto crucial del nuevo paradigma fiscal». Y avisa de que es imprescindible la actuación del BCE: «Por importante que sea el gasto selectivo para una economía más fuerte y más verde, su éxito depende en gran medida de la financiación del gobierno, con el apoyo de los bancos centrales». «La contribución del BCE al éxito de la nueva iniciativa fiscal es mantener bajos los costos de refinanciación para evitar el desplazamiento de las inversiones corporativas», remachan.

«Lo más probable es que presente una revisión a la baja de sus expectativas de inflación y subraye los riesgos a la baja para la economía. No somos tan negativos con respecto a las economías europeas, dadas las grandes cantidades de ahorros que los hogares han acumulado durante el período de distanciamiento social y el cierre de empresas no esenciales», opina Bonzon. Asimismo, opina que «el BCE calmará todas las críticas sobre su prevista ampliación del Programa de Compras de Emergencia para Pandemias (PEPP)»

Impacto en el euro

Por su parte, Ebury, la institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, cree que cualquier declaración de la presidenta del BCE en la reunión de mañana sobre la actual fortaleza del euro sería el mayor riesgo para la moneda: “Sería sorprendente un aumento del PEPP por debajo de los 400.000 millones de euros, lo que provocaría, probablemente, una subida inmediata de la moneda común el jueves”, opina.

“Por el contrario, si se anunciaran nuevas medidas más agresivas, una importante revisión a la baja del PIB o Lagarde se mostrara menos optimista sobre las vacunas o planteara cierta preocupación por una moneda más fuerte, pesaría sobre el euro», avisa. «Creemos que cualquier declaración que se haga el jueves sobre la fortaleza del euro sería el mayor riesgo para la moneda”, apunta la institución en su informe previo a la reunión del BCE de mañana jueves.

La entidad financiera prevé que se anuncie este jueves una nueva ronda de estímulos económicos: “Creemos que el banco volverá a aumentar el Programa de Compra de Emergencia para Pandemias -posiblemente en otros 500.000 millones de euros, lo que elevaría la cantidad total de compras a 1,85 billones de euros-. También es probable que la fecha de finalización del programa se amplíe, quizás en otros seis meses -como mínimo hasta finales de 2021-. Esto permitiría que las compras continuaran al ritmo que se han hecho durante el transcurso del programa hasta diciembre del próximo año”. Asimismo, prevé una ampliación del TLTRO (el programa de operaciones de refinanciación condicionada a largo plazo) y de las facilidades a los bancos de la zona euro.

El mercado no espera una «bajada real en el euro», ya que «hay que tener en cuenta que, según JP Morgan y en términos de tipo de cambio nominal efectivo, el euro se encuentra actualmente en torno a su posición más fuerte desde noviembre de 2009.