Los accionistas de BBVA se niegan a una mejora de la OPA sobre Sabadell tras sufrir pérdidas en Bolsa

Los grandes accionistas institucionales de BBVA, que serán consultados en la junta convocada el 5 de julio, se oponen frontalmente a que éste mejore la OPA hostil lanzada sobre Banco Sabadell por el impacto negativo que tendría en la solvencia de la entidad. Y más después de la caída del valor en Bolsa y de las incertidumbres sembradas sobre el cálculo de los costes de reestructuración y de las sinergias (ahorros de costes) de la operación.

En las últimas semanas, muchas voces han pedido una mejora de la oferta, bien del precio ofrecido, bien de la forma de pago para incluir una parte en efectivo. Es el caso de Bank of America, por ejemplo. A su juicio, con esta mejora se allanaría el camino a BBVA para asegurarse el éxito de la OPA, e incluso sería posible alcanzar un acuerdo de fusión con Sabadell; de hecho, como informó OKDIARIO, la cúpula de este último habría aceptado la propuesta amistosa de BBVA si éste hubiera mejorado la oferta tras el rechazo inicial del consejo.

Sin embargo, el presidente del BBVA, Carlos Torres, ha asegurado desde el primer momento que el banco no tiene margen para elevar las condiciones de la OPA sobre Sabadell y que ésta es la mejor oferta que puede presentar. Así se lo comunicó en la famosa carta a su homólogo del Sabadell, Josep Oliu, el 5 de mayo, y así lo reiteró ante los grandes fondos de inversión de la City de Londres, como también adelantó este periódico.

Fuentes cercanas a la operación aseguran que estos grandes accionistas de BBVA no están demasiado contentos con la operación. De momento, han perdido un 8,5% en Bolsa respecto al precio anterior a la propuesta de fusión (el 29 de abril), si bien es verdad que ha recuperado algo de terreno desde los mínimos que marcó tras anunciar la OPA.

No es un porcentaje excesivo para este tipo de inversores, pero creen que una mejora de la oferta hundiría mucho más la cotización y sería mucho más difícil que se recuperase posteriormente. Además, es de esperar que sufra mayores caídas cuando se ejecute la ampliación de capital para el canje de acciones con Sabadell que debe aprobar la junta.

Evidentemente, si se mejora la ecuación de canje para los accionistas de Sabadell, esa ampliación tendría que ser mayor todavía. Y si se paga parte en efectivo, BBVA probablemente tendría que pedir dinero a los accionistas para no reducir sus niveles de solvencia, lo que sería mucho peor aún para la acción.

Por último, existe cierta desconfianza en los cálculos realizados por el banco sobre el impacto de la absorción de Sabadell, espoleada por el propio consejero delegado de éste, César González-Bueno. Llegó a decir que nadie ha logrado pagar unos costes de reestructuración de menos de tres veces las sinergias anuales esperadas, mientras que el BBVA ha calculado esa proporción en 1,8 veces.

A juicio de un analista bursátil, «el BBVA no va a lograr esas sinergias de 850 millones en menos de dos o probablemente tres años, por mucho que digan que las van a ejecutar en uno». «Si yo fuera accionista del BBVA, estaría bastante enfadado con Torres. Lo que tenía que haber hecho es comprar Sabadell en 2020 cuando estaba tirado de precio. Ahora no tiene sentido».

Argumentos de BBVA

No obstante, Torres tiene a su favor el apoyo de los fondos de inversión presentes en el capital del Sabadell y de su principal accionista, el mexicano David Martínez: «Consideran que la oferta es muy buena para el accionista del Sabadell y están dispuestos a acudir a ella. No tanto para su consejo, claro», aseguran las fuentes.

A juicio de estos inversores, valorar el Sabadell a una vez su valor en libros es «más que razonable», por lo que están dispuestos a aceptar ese precio. Además, no les parece mal recibir acciones de un banco tan líquido en Bolsa como el BBVA. «A la mayoría de los fondos les parece una buena oferta, aunque es lógico que prefieran que el BBVA la mejore un poco, porque consideran que es más beneficioso para ellos que los planes que les ha expuesto el Sabadell».