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Vale la pena comprar empresas industriales europeas

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La categoría de empresas de bienes de capital (capital goods) agrupa aquellos valores semi cíclicos con una fuerte base industrial. Encontraríamos en este sector las compañías de ingeniería, de equipamientos, de ascensores y mecánica, de cableado, maquinaria, manufacturas, etc… Pues bien: en el actual contexto de turbulencias que viven los mercados, estas compañías han pagado un alto precio por las amenazas que proyecta la guerra comercial, y su posible transformación en aumentos de tarifas.

Este es el caso de las 32 acciones rastreadas por AlphaValue y que comprenden este sector, muy variado y heterogéneo por otro lado. El segmento ha perdido casi un -3,5% durante el último mes (el mercado ha subido un +1%), por lo que el potencial alcista es ahora del +13% para los próximos 6 meses (frente al +9% para la media de acciones europeas).

No todo el bajo rendimiento que ha mostrado este sector se debe a las guerras comerciales. Un buen punto de partida es recordar que las empresas relacionadas con las energías fósiles (y prácticamente todas tienen una exposición indirecta) se han estancado, desde General Electric a Siemens (añadir, objetivo 127 € ), mientras que todavía hay una brecha entre las pretensiones de ser energía verde o e-mobile y el tamaño real de estos mercados. De modo que, en términos muy amplios, el sector sufre una huida de dinero que puede hacerse visible si el crecimiento previsto del PIB europeo es eventualmente desafiado por los impactos de la guerra comercial.

El orden jerárquico de la capitulación del mes pasado muestra que las empresas más débiles son las que más sufren, desde Heidelberger Druckmaschinen (reducir, objetivo 2,16 € ) hasta GEA (añadir, objetivo 30,8 € ) y Nexans (comprar, objetivo 38,3 € ). Tales grupos tenían motivos idiosincrásicos para decepcionar también. Por el contrario, Siemens, Schindler (comprar, objetivo 268 CHF ) y Legrand (añadir, objetivo 70,5 € ) capearon mejor el temporal, al tener sus negocios una mayor calidad. El aspecto diferencial reside en la calidad de las existencias. Atlas Copco (añadir, objetivo 292 SEK ) ABB (comprar, objetivo 28 CHF ), Alfa Laval (vender, objetivo 167 SEK ) , Schneider (añadir, objetivo 80,4 € ) y posiblemente IMI (añadir, objetivo 1.163 p ) entran en esta categoría “top”: gran balance, márgenes flexibles y continúa entrega de beneficios / dividendos. Así que es probable que valga la pena comprar estos nombres en correcciones.

 

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Estas acciones no son baratas en términos absolutos (19,3x promedio PER 2018 frente a 15,2x nuestro universo) pero tampoco resultan especialmente caras.

Comprar estas acciones en igualdad de condiciones también proporcionaría un grado de diversidad geográfica que podría ser bienvenido después de que las preocupaciones sobre la guerra comercial se relajen un poco. Los inversores “contrarian” pueden querer considerar su exposición asiática y europea como una ventaja después de todo.

Daniel Pingarrón es subdirector  de AlphaValue.

@danielpingarron 

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