BBVA Research recorta previsión de PIB en España y alerta de riesgos en inversión, empleo y gasto público

BBVA Research ha recortado tres décimas su previsión de crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) para España en 2025, hasta el 2,5%, y una décima la estimación para 2026, que queda en el 1,7%. El motivo principal de esta revisión a la baja es el aumento de la incertidumbre global y el impacto de los nuevos aranceles, factores que ya están condicionando las decisiones de empresas y hogares.

Así lo ha explicado Jorge Sicilia, economista jefe del Grupo BBVA y director de BBVA Research, en el informe Situación España correspondiente a junio de 2025. Sicilia considera que, pese a la ralentización del crecimiento, se mantiene un contexto favorable para acometer reformas estructurales.

El informe destaca que, aunque la economía sigue mostrando un crecimiento «sólido», la pérdida de impulso es evidente. El banco anticipa que la recuperación continuará, apoyada en factores como la bajada de los precios energéticos, un entorno económico europeo más expansivo y el dinamismo del sector servicios. Sin embargo, advierte que la política comercial de Estados Unidos y la apreciación del euro frente al dólar están impactando negativamente en las exportaciones españolas.

BBVA calcula que esta apreciación puede restar hasta dos puntos porcentuales al crecimiento anual de las exportaciones en 2025 y 2026. A ello se suma una pérdida adicional de 0,6 puntos porcentuales en el PIB debido al aumento de la incertidumbre desde noviembre del año pasado.

Consumo estancado, vivienda al alza

Los economistas de BBVA señalan otros frenos al crecimiento, como las limitaciones impuestas por las administraciones al desarrollo del turismo, el elevado nivel de ahorro de los hogares (que restringe el consumo) y la continua subida del precio de la vivienda, que crecerá un 7,3% en 2025 y un 5,3% en 2026 debido al desequilibrio estructural entre oferta y demanda.

El servicio de estudios también destaca la escasa reacción de la inversión a la mejora de la demanda y el empleo, lo que achaca a factores estructurales. Uno de ellos es la baja rentabilidad empresarial en España respecto a Europa, una consecuencia del diferencial de productividad que sigue dificultando la convergencia económica con los países más avanzados de la eurozona.

Esta baja productividad, unida al comportamiento de la tasa de actividad, puede lastrar el crecimiento a futuro, advierten los autores del informe.

Además, BBVA Research ve con preocupación los efectos que podrían tener los cambios anunciados en la jornada laboral. Si no se acompasan con acuerdos que permitan una adaptación gradual de las empresas, podrían traducirse en una menor actividad y destrucción de empleo.

El informe también llama la atención sobre el mercado laboral: aunque la tasa de temporalidad ha disminuido desde 2022, la tasa de transición del empleo al desempleo sigue siendo un 50% superior a la de países comparables.

En cuanto a la política fiscal, BBVA alerta sobre los riesgos que suponen los incrementos en el gasto público (especialmente en defensa y vivienda) si no se garantiza su financiación. Aunque el contexto actual, con tipos más bajos y un mayor consenso europeo, permite cierta flexibilidad, los economistas advierten que esto solo pospone un ajuste fiscal que será inevitable.

España deberá afrontar una exigente senda de reducción del déficit público en los próximos años, con estimaciones que lo sitúan en el 2,7% del PIB en 2025 y en el 2,5% en 2026. La deuda pública, por su parte, se mantendría en torno al 101% del PIB en ambos ejercicios.

Insuficiente ritmo de fondos europeos

En relación con el Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia financiado por los fondos europeos ‘Next Generation EU’, BBVA Research valora que su ejecución avanza, aunque a un ritmo todavía insuficiente. En abril de 2025, la media mensual de ayudas y licitaciones ha sido de 1.200 millones de euros.

De mantenerse ese ritmo, al cierre de 2026 se habría completado el 92% de los fondos previstos, unos 73.800 millones de euros. Para lograr el 100%, habría que acelerar un 25% el ritmo actual y superar en un 10% el máximo mensual registrado hasta la fecha.

En definitiva, BBVA subraya que España sigue creciendo, pero cada vez con más obstáculos que deben afrontarse con reformas y planificación realista si se quiere evitar un frenazo económico mayor.