Unicredit descarta una oferta por Commerzbank por el precio actual y enseña el camino a BBVA con Sabadell

• Eduardo Segovia @segoviaeduardo
• Corresponsal de banca y empresas. Doctor y Master en Información Económica. Pasó por El Confidencial y dirigió Bolsamanía. Autor de ‘De los Borbones a los Botines’.
• • 11/06/2025 14:27
  • Actualizado: 11/06/2025 14:27

El consejero delegado del banco italiano Unicredit, el conocido Andrea Orcel, ha descartado este miércoles lanzar una OPA sobre el alemán Commerzbank como era su intención, debido al elevado precio del mismo tras la fuerte subida de éste en Bolsa en los últimos meses. De esta forma, enseña el camino al BBVA en su intento de comprar el Banco Sabadell.

Según Orcel, a estos precios la operación no añade valor a Unicredit: «En nuestra opinión, el precio de la acción de Commerzbank ha ido mucho más allá de sus fundamentales».

El que fuera brevemente consejero delegado del Santander había dicho anteriormente que podía esperar hasta 2027 para decidir el lanzamiento de una OPA sobre el 100%, en vista del encarecimiento del precio y de la oposición del Gobierno alemán a la operación. Las acciones del Commerzbank han más que duplicado su valor desde que Unicredit reveló que había comprado una participación significativa.

Y detrás de este rally se encuentra el fuerte incremento de la remuneración al accionista del banco alemán en un esfuerzo para defenderse de Unicredit. Es decir, la misma estrategia que ha seguido el Sabadell en España para hacer más atractiva su continuidad en solitario para los inversores que su integración en el BBVA.

De hecho, esta mejora del dividendo más la recompra de acciones ha provocado una subida del Sabadell en Bolsa mucho mayor que la del BBVA, hasta el punto de que actualmente la prima de la oferta es negativa; es decir, valen más las acciones del Sabadell que las que el BBVA ofrece a cambio. Una situación que hace que, ahora mismo, no haya valor en la OPA para los inversores.

Si a esto se suma el previsible endurecimiento de las condiciones de la operación que va a imponer el Gobierno, lo más lógico sería que el presidente del BBVA, Carlos Torres, siguiera los pasos de Orcel y retirara la oferta. La alternativa sería subir el precio, algo que retaría todavía más valor a la operación.

Sin embargo, Torres parece empeñado en mantener la OPA a pesar de todo. Y no sólo eso, sino que ha amenazado al Gobierno con llevarlo a los tribunales y ha lanzado una campaña en Bruselas de advertencias sobre la posible ilegalidad de las condiciones que imponga el Ejecutivo, algo que el mercado considera unánimemente un error, como ha informado OKDIARIO.

Orcel también ha intervenido hoy en una conferencia de Goldman Sachs en la que ha afirmado que espera tener todas las autorizaciones necesarias a finales de este mes para convertir los derivados con los que entró en Commerzbank en acciones. Esa conversión le otorgaría el 30% del capital del banco alemán.

«Tenemos que ver si consolidamos el 30%. Si Unicredit decide hacerlo, ese 30% viene con derechos e influencia», es decir, con asientos en el consejo de administración de Commerzbank.