El desgobierno en Francia provoca que la prima de riesgo francesa supere las de Grecia o Portugal

La efímera vida política de Sébastien Lecornu como primer ministro al frente de Francia ha vuelto a agravar la crisis de deuda en el país y ha reanudado el castigo sobre los Obligations Assimilables du Trésor (OATs), los bonos soberanos franceses. Entre las cabezas que han rodado durante el mandato de Emmanuel Macron figuran Edouard Philippe, Jean Castex, Elisabeth Borne, Gabriel Attal, Michel Barnier y François Bayrou, a finales de septiembre. Y ahora, Sébastien Lecornu se une a la larga lista.

El miedo en los mercados financieros ha llegado a semejante nivel, que la deuda gala ahora dispone de la prima de riesgo más alta de los veinte países de la eurozona. Esto se traduce a que los inversores ahora piden una mayor remuneración para retener estos bonos dentro de su cartera ante el mayor riesgo de impago por parte del Gobierno francés, que aún no ha podido formar una mayoría para fijar los presupuestos de 2026.

Así, la prima de riesgo del bono francés a 10 años ahora dispone de una diferencial de 89 puntos básicos frente al bono alemán, considerada la referencia del Viejo Continente. Para ponerlo en contexto, los protagonistas de la crisis de la eurozona de 2014 ahora disponen de primas de riesgo menores a Francia. Es decir, la calidad de los bonos soberanos en estos países es mayor que la calidad de la deuda francesa. Por ejemplo, la diferencial del bono español con el alemán es de 54 puntos básicos, Italia (85 puntos básicos), Grecia (69 puntos básicos) y Portugal (40 puntos básicos).

La deuda de Francia, la segunda mayor economía en la Unión Europea detrás de Alemania, fue una de las estrellas del espacio monetario previo a la crisis de la eurozona. Ahora, el panorama es completamente distinto: se han salido siete primer ministros desde que Macron tomó posesión del país en 2017. En apenas las últimas semanas, las agencias de rating han rebajado la calidad crediticia de los bonos franceses dos veces.

Desde HSBC, pronostican que la prima de riesgo sobre la deuda francesa se mantendrá en el terreno elevado: en los 75 puntos básicos hasta finales de 2026. «Francia es la excepción», ha enfatizado Chris Attfield, estratega de tipos europeos para HSBC. «Los persistentes riesgos fiscales y políticos hacen que esperemos que el diferencial se mantenga elevado: en 80 puntos básicos a finales de 2025 y en 75 puntos básicos a finales de 2026».

Los gestores de fondos también han acelerado el castigo sobre la deuda francesa. Entre las gestoras que están descartando sus inversiones en bonos franceses o posicionándose en contra de ellos, destaca la gestora de activos, Aberdeen Investments. «Preferimos posicionarnos en corto o neutral con respecto a los bonos OAT frente a sus homólogos dentro de Europa», ha explicado Alex Everett, director de inversiones sénior de Aberdeen Investments.

Desde Edmond de Rothschild Asset Management también han señalado que están reduciendo el peso de los bonos franceses en su cartera. «Ninguno de los distintos escenarios resulta especialmente prometedor para la atractiva de los tipos franceses, lo que nos lleva a mantener una posición infraponderada en las carteras de renta fija», han explicado los gestores y analistas. El bloque de Emmanuel Macron se encuentra de nuevo ante una una encrucijada política y con el riesgo de que se convoquen elecciones.