UBS mejora sus previsiones para Banco Santander gracias a la compra de TSB a Sabadell

• Eduardo Segovia @segoviaeduardo
• Corresponsal de banca y empresas. Doctor y Master en Información Económica. Pasó por El Confidencial y dirigió Bolsamanía. Autor de ‘De los Borbones a los Botines’.
• • 28/07/2025 05:45
  • Actualizado: 28/07/2025 05:45

UBS ha mejorado sus perspectivas sobre el Banco Santander a raíz del acuerdo para comprar el británico TSB al Sabadell. A su juicio, podrá conseguir una rentabilidad superior a la media del sector y la mejora de su capital (solvencia), que le permitirá retribuir mejor al accionista o acometer nuevas adquisiciones rentables.

Gracias a estas mejores perspectivas del banco que preside Ana Botín, el banco de inversión suizo ha elevado su precio objetivo desde 7,8 euros por acción hasta 8. Esto supone una subida del 5,36% respecto al cierre de la acción en Bolsa el pasado viernes: 7,593 euros. Cabe recordar que el valor acumula una subida del 73,1% en los últimos 12 meses.

El Santander presentará sus resultados del primer semestre el próximo miércoles, pero UBS cree que no será lo más relevante para la cotización. A su juicio, dada la fuerte revalorización acumulada, «lo que quizá importa más es qué hace falta para dar un impulso a la narrativa (y al precio de la acción) de aquí en adelante».

Y ahí ven dos factores que apoyarán una subida a medio plazo. El primero es que sus expectativas conservadoras de crecimiento del beneficio por acción (10% anual) y de rentabilidad (15% de ROTE) «son saludablemente, moderadamente mejores que la media del sector en ambos frentes».

El segundo factor es la distribución de capital que ha «mejorado estructuralmente (casi) después de alcanzar una ratio de capital CET1 del 13%». «El próximo paso en este debate requiere que los inversores internalicen el hecho de que el exceso de capital puede ser o será sostenible y se trasladará a una mayor capacidad de beneficio, sea mediante un incremento de las recompras de acciones (UBS estima un payout del 65%, del cual un 15% será extraordinario)  y/o mediante nuevas adquisiciones, con el listón del 20% de rentabilidad impuesto en estas operaciones», según UBS.

Aportación de TSB

Con estas perspectivas, el banco de inversión suizo revisas sus estimaciones para el Santander, en especial para incluir la adquisición de TSB. Cabe recordar que el TSB mejorará su rentabilidad en Reino Unido en 6 puntos, según estimaciones del propio Santander, desde el entorno del 10% y 12% en el que se mueve en la actualidad hasta el 16% en 2028.

El incremento se debe a las sinergias que espera obtener de la integración de su filial Santander UK y de su nueva adquisición a Banco Sabadell, cifradas en 400 millones de libras anuales.

El consejero delegado del Sabadell, César González-Bueno, aseguró en la reciente entrevista exclusiva con OKDIARIO que el precio de la transacción de TSB «es bueno para los dos. Las sinergias que ha estimado Santander y que otros jugadores interesados en el banco también habían calculado son abundantísimas. Son del orden de 400 millones de libras. Porque TSB es un banco relativamente pequeño, pero que tenía todos los servicios generales y centrales establecidos porque tiene que funcionar así y, por lo tanto, los ahorros son mucho mayores para un tercero que para nosotros».

«La magia de la operación es que esa ventaja la hemos compartido. Es decir, ellos nos han valorado el banco en más de lo que valía para nosotros y ellos lo han comprado en menos de lo que vale para ellos. Y ese es el gran secreto del asunto, que la operación ha sido buena, no cabe duda. Es la mejor operación de los últimos diez años», según González-Bueno.

El resultado de esta revisión de expectativas del Santander por parte de UBS es la citada mejora del precio objetivo hasta 8 euros por acción.