El Tesoro coloca millones en deuda: los expertos cuestionan la rentabilidad real de las letras

Las subastas de mayo han marcado un cambio importante en el mercado de deuda gracias al repunte de las rentabilidades. Esta mejora ha reactivado el interés por el Tesoro, que sigue siendo una de las principales referencias para el pequeño ahorrador.

En la última subasta el Tesoro Público español colocó 2.512,6 millones de euros en letras a tres y nueve meses, elevando la rentabilidad ofrecida a inversores a los niveles más altos en más de un año.

Exactamente  las letras a tres meses se adjudicaron con un tipo marginal del 2,163% y las letras a nueve meses alcanzaron el 2,521%. Anterior a ella, el Tesoro adjudicó 6.463 millones de euros en letras a seis y doce meses. Las letras a seis meses se situaron en el 2,389% y las de doce meses en el 2,651%.  

Esto ha devuelto atractivo a la deuda pública como alternativa de inversión, tanto para quienes buscan una remuneración a corto plazo como para los que optan por plazos más largos. 

En el plazo a 3 y 10 años el Tesoro captó 6.189 millones en deuda. A diez años la rentabilidad supera el 3,4%.

Este jueves 21 de mayo será la última puja de mayo con la que espera captar entre 5.500 millones y 6.500 millones de euros.

El Tesoro ofrecerá bonos del Estado a 5 años, con un cupón del 2,60%; obligaciones del Estado a 7 años, con cupón del 3%, y obligaciones del Estado con una vida residual de 24 años y 5 meses, con un cupón del 1%.

Objetivo de financiación

En lo que va de año el Tesoro ha colocado ya decenas de miles de millones en deuda, dentro de su programa de financiación que supera los 55.000 millones en emisiones nuevas previstas para 2026.

De los 55.000 millones de euros previstos en emisiones netas para el ejercicio, 50.000 millones se destinarán a deuda a medio y largo plazo, es decir, bonos y obligaciones, deuda en divisas, préstamos y deudas asumidas.

Los 5.000 millones restantes corresponderán a letras del Tesoro, reproduciendo así la misma distribución diseñada para 2025.

Inversión en renta fija

La mejora en la rentabilidad ha devuelto el atractivo de la deuda como opción de inversión, aunque no convence del todo a los analistas.

Antonio Castelo, analista de iBroker, recuerda que puede ser una buena oportunidad para el inversor que prioriza preservar capital y mantener la inversión hasta vencimiento, pero no tanto para quienes buscan ganancias rápidas aprovechando los movimientos del mercado.

Para Pedro Ruiz, de kelisto.es, todavía existen problemas de fondo como que la rentabilidad ofrecida es inferior al crecimiento del IPC, del 3,2% en mayo.

Además, el analista asegura que existen alternativas que pagan una rentabilidad mayor. La última promoción de la cuenta de Trade ofrece un 3%, lo que mejora la que ofrecen las Letras y se cerca más al valor de la inflación.

Además, si estamos dispuestos a cambiar la nómina de banco, otras entidades ofrecen rentabilidades que llegan al 5%. Y si miramos a los depósitos, hay hasta 11 productos, con un plazo a un año o menos, que mejoran el interés de las Letras del Tesoro en mayo.

Incluso si miramos a los tramos más largos, el número de depósitos con una rentabilidad mayor que la que ofrece el papel, asciende a unos 40.

Perdida de poder adquisitivo

Con independencia de que la rentabilidad se haya elevado en los diferentes tramos de la curva de rendimientos, Javier Cabrera, de XTB, asegura que no tiene sentido comprar una letra del tesoro a un año con un tipo de interés del 2,5%-2,6% cuando la inflación en España estaba en el 2,3% incluso antes del inicio de la guerra en Oriente Medio.

Incluso si se acaba el conflicto en el más corto plazo, es probable que la inflación de este 2026 se ubique más cerca del 3% que del 2%, lo que incrementa el riesgo de pérdida de poder adquisitivo para los inversores que se conformen con las letras del tesoro y bonos a muy corto plazo.

Ahora bien, los expertos creen que los vencimientos de entre 2 años y 5 años tienen un mayor atractivo, ya que tienen más probabilidad de proteger frente al repunte inflacionario.

Incluso si el repunte queda en un susto, y el año que viene empiezan los recortes de tipos, se obtendrían beneficios.

En este caso, la combinación de rentabilidad vía intereses y vía precio es mucho más atractiva. En cualquier caso, el analista señala que invertir en renta fija en un contexto como el actual “no está libre de riesgos ya que es muy complicado predecir el comportamiento de la inflación”.

De hecho, añade que en los últimos años esta ha sido “más pegajosa” de lo que de inicio se esperaba, por lo que podríamos enfrentarnos a un escenario en el que la oferta de petróleo se mantiene constreñida por un motivo u otro y los precios a nivel global sigan al alza.

La venta de bonos se dispara

Con todo esto, la venta en bonos se ha intensificado a escala internacional, y la rentabilidad del bono español a largo refleja esa tensión. Eso significa que, si uno compra ahora un bono largo y las rentabilidades siguen subiendo, el precio de ese bono puede caer en el corto plazo.

Para Gallardo la inversión ahora es mejor que hace un mes, pero sobre todo para un perfil conservador que quiera cobrar cupón y llegar a vencimiento. En cambio, para quien no tolere volatilidad o pueda necesitar liquidez antes de tiempo, recomienda ser más prudente, especialmente en los plazos largos.